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债市承受加息压力测试整体市场成交清淡

发布时间:2020-08-09 09:26:04 编辑:笔名

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受央行影响,兔年交易日,债市率全线上行,全天成交清淡。

信用债方面,昨日市场上短融成交以短期品种为主,涨跌互现。如3个月的10昆自CP01成交在4.65%,较年前上行20BP,但到今日剩余15天的10西矿股CP01成交在4.3%,剔除期限的影响,整体收益率还出现了下行。中票市场成交清淡,观望气氛浓厚,从收益率报价和成交情况来看,收益率上行较多,剩余4.2年的中石油中票1082087买盘报在5.05%,卖盘在4.90%,较节前的报价上行27BP和18BP,而剩余4.7年AA的10汉江MTN1成交在6.39%,较节前5年AA级别5.7%的买盘大幅上行69BP,虽然该笔成交不能代表市场收益率,但不可否认的是,3-5年中票信用债受到的压力更大。利率产品10年期100041成交在4.12%,较节前上行10BP,3年期100060成交在3.85%,较节前上行13BP左右。

控制是今年央行的主要任务。根据我们的测算,2月份CPI将有所下行,加息预期将有所缓和,但3月份CPI很可能再创新高,因此,我们判断在1季度央行继续加息的可能性比较小,因此10年期左右长期品种在调整10BP左右,对加息的反映应该已基本到位。

从资金面来看,根据公开的数据,2-4月份公开市场有大量的资金到期,考虑到央票发行难以达到正常发行状态,因此或成为常态对冲流动性的工具。从去年12月开始,货币市场利率多次大幅飙升,短融收益率也出现大幅上行,尽管我们认为本次加息将使得货币市场资金价格中枢抬升,但随着春节因素的消失,资金面将有所缓解,7天回购利率将有望回落至3%附近,随着资金面的缓解,短融收益率将难以出现大幅上行,由于对存款继续上调的担心,市场整体观望气氛仍然浓厚,短融出现大幅下行的可能性也比较小。

随着资金面的缓解,短端债券品种将保持高位震荡格局;至于3-5年品种,从本次加息的结构来看,此次3-5年期加息幅度,达到45BP,而此次加息之后5年期贷款利率已经达到6.6%的高位,而按照昨天的收益率,AA评级5年的中票收益率仍在6.36%,此次加息又提高了3-5年期债券利率的上限,从二级市场的反映看,3-5年期承压较重,整体市场成交也比较清淡,没有代表券的成交,因此我们认为3-5年期收益率的交易性机会仍未出现。

一级市场方面,交易商协会也及时调整了中票和短融的发行矩阵,从协会的一级市场定价来看,短融上行8BP左右,超AAA的上行8BP,AAA的上行7BP,AA的上行6BP,3年中票和5年中票上行幅度均在11BP左右,调整以后,一级市场AA级别的短融发行利率达到4.88%,3年中票达到5.58%,而5年品种已经达到6.06%,从承销商一级市场发行情况来看,目前一级市场发行并不非常困难,而我们认为在目前这样的收益率水平下,较高的收益率已经具有较好的配置价值,一级市场的债券保护较高,而随着银行等配置机构需求的释放,中高评级的短融应该可以进行配置。

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