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资产和业务模式越来越重的美团会堕入大而不

发布时间:2019-05-15 00:12:06 编辑:笔名

随着在港招股材料的表露,美团真实业务和财务数据也得以首次公开,从数据来看,今天的美团早已不是当初那个轻资产的美团,它的资产和业务模式正在变得愈来愈重,导致其毛利润率大幅下滑,由此也引发一个大家可能普遍关心的问题:资产和业务模式变得愈来愈重的美团,会不会堕入大而不强的地步?

商君认为,没有必拿短期报表利润的亏损来衡量一家新兴互联垄断巨头的平台价值,因此美团的暂时性亏损问题并不在本文的讨论范围。美团的价值,在于其平台化的商业模式,因此,资产和业务模式才是大家对美团这类平台进行估值时的首要斟酌。

对互联公司而言,轻资产和业务模式常常是重要的核心竞争力,因为此举往往能够给企业带来更高的毛利润率,谷歌、非死不可、腾讯、阿里这样的优质互联巨头概莫能外,即便是较上述巨无霸次一级的平台巨头携程,也明显存在这样的特点,正因如此,这些互联平台巨头的毛利润才高得惊人,常常达到60%以上。

问题是,作为新兴平台巨头的美团,却仿佛正在资产与业务模式上,与上述平台化巨头背道而驰,美团正在变得越来越重,尤其是前不久突然出手27亿美元收购摩拜后,美团的资产负债表已经有点不堪重负了。

资产和业务模式变得越来越重,也让美团的毛利润率变得愈来愈低。3年前的2015年,美团的主营业务毛利润率还能达到69.2%,这样的毛利润率水平,与阿里、腾讯相比并不落下风,但到了2016年时,美团的毛利润率已降到了45.7%,到了2017年,美团的毛利润率水平更是直接大幅下落到了36%。值得注意的是,这还只是美团2017年的数据,而其收购摩拜,是发生在今年四月份的事情。也就是说,不出意外的话,收购摩拜后资产业务模式更重的美团的毛利润率可能还会进一步下降。

重模式给美团带来的,不只是毛利润率的下降,也会让其资金端承受更大的压力。按照招股说明书表露的2017年底数字,美团当时尚有190亿元左右的现金储备,看不出来其有缺钱的迹象,但收购完摩拜后形势就完全不一样了。公然资料显示,该笔收购耗费了美团27亿元,虽然不确定这笔对价中现金部分是多少,但预计这笔交易可能将耗掉美团账上大部分的现金,再加上2018年前6个月美团原有业务本身烧掉的钱,估计现在美团账上的现金可能已所剩无几了。

虽然从战略布局角度来说,并购摩拜能够补足美团出行领域1板重要的短板,但收购来的摩拜本身并未盈利,短期内仍然会是一个重大的财务包袱;更为得要的是,美团在在出行领域的布局远未结束,尤其是美团打车目前才在上海等区域上市,其全国性布局尚未起步,也就是说未来美团潜在的更大规模烧钱可能还得继续,其未来的资金链上恐怕将面临着更大的压力。

按照正常的投资逻辑,当前其实并不是美团的上市时机,它的时机,应该是美团整体盈亏平衡点行将到来之时。目前来看,虽然美团的部分业务的盈亏平衡点已到来,但在整体上美团现在貌似还做不到这一点。尤其是在出行领域美团的布局还没有终了未来仍可能有大的烧钱需求的背景下,仓促启动IPO实际上相当于猪还没养大就急着卖,这并不是出于投资人利益化的斟酌。

因此,商君反倒觉得,此时推出IPO融资补资金端缺口恐怕也是美团在资金链困境下的无奈选择,因为现在的美团太需要钱了,它的阵线拉得太长,不仅其原有的外卖业务需要,其新并进来的摩拜也需要,未来美团打车全国推行时更需要。

客观上来说,美团现在的扩大模式,让王兴得以以快的速度完成其战略板块布局,帮助美团圈了不少地盘,但其代价在于:美团的资产和业务模式正在不断加重,而且其毛利润率也变得越来越低,此举将整体拖后美团上市后的盈利预期。

商君预计,上市后的美团,极可能在相当长一段时间内处于一种大而不强的状态,即市场份额可能很高,营收也不错,但就是不挣钱!美团的一个重量级竞争对手滴滴现在就是这样的状态,而且美团的处境比滴滴仿佛更严重,至少滴滴在打车领域市场份额一家独大,还没有哪家对手能与之全面对抗,但美团却还没有强大到这类程度,腾讯系的美团还有一个可怕的对手阿里,阿里阵营的饿了么和ofo(即便现在不完全是,但估计十之八九很快就会全面加盟阿里阵营),都将会对美团的相关业务板块形成严重威逼!

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