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银河证券:外围股灾 发达国家债务危机确认全球滞胀时代

发布时间:2019-10-14 20:29:45 编辑:笔名

银河证券:外围股灾 发达国家债务危机确认全球滞胀时代 2011-08-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

金融危机之后,全球进入滞胀时代,股市进入震荡时代,连续两年上扬的美国股市势必大幅调整。

滞胀时代没有大危机,但总是看不到希望。美股正处于这一震荡时代的顶部区域!中国却在底部挖坑。

债务性通胀是全球的出路,中国是全球滞胀的成本重灾区。国内政策制定应有全球政治思维。

1.事件2011年8月8日无疑将是载入史册的黑色星期一。全球股市在经历了一周的调整之后,继续深度回调。以美国为例,道琼斯工业股票平均价格指数创出2008年12月1日以来的点数跌幅。道琼斯指数跌634.76点,至10809.85点,跌幅5.55%,为去年11月以来首次跌破11000点,并加剧了上周的跌势。

自2008年金融危机之后,全球社会一直在讨论是否有二次危机,或者二次探底。在持续的宽松政策刺激下,二次探底迟迟未来。但是,根据李嘉图等价原理,从政府财政的角度来看,现在透支的,将来总是要还的。2011年的8月,到了清算的时候了。此时,人们不得不面对2008年讨论的一个话题:全球经济增长的科技动力是否毫无希望!2.对美国国债评级下调的点评上周,我们发布了报告:《适应滞胀,适应震荡》。系统地阐述了我们几年来对滞胀的认识:全球已经走到了计算机时代的,工业生产体系的规模难以维持高增长,利润率正在下滑。

对当前美国国债评价下调事件,我们的看法如下:

(1)政治游戏的味道更浓厚美国当前的主权信用评级下降,正如我们之前所调侃的,是一场政治游戏。

当美国政府负债累累的时候,显然继续宽松是必然选择。但如果美国政府直接地实施宽松政策的话,将会指责为“对全世界的不负责任”,开动印钞机将是不道德的行为。

如今,当美国政府的债务错问题了,继续宽松将是众望所归。此时,越是宽松,就是越负责任的行为。美国政府将“负责任地继续宽松”。

(2)经济本质:不是现状很坏,而是看不到希望当然,政府的负债占GDP的比重之所以越来越高,更多的是因为经济增长疲软,政府不得不举债以实施宽松的财政政策,以刺激经济增长。

金融危机以来,主要发达国家使劲全身解数,但并未使得经济进入高速增长的快车道。当然,这不是宽松政策的错,如果采取紧缩政策,事情会更糟糕。

显然的是,计算机科技驱动的长波增长已经走到了尽头,全球经济进入了一个长波周期的“滞胀时代”。滞胀时代中,虽然现状还没有那么糟糕,但向前看,看不到任何希望。当看不到希望的时候,政府债务占GDP的比重也就很难缩小。

(3)影响:短期恐慌,长期滞胀债务如何才能变得安全?就是要使得债务总额与名义GDP的比值变小。当然,缩减债务是人们能够直观想到的,这也是当前全球恐慌的原因:债务评级下调,政府信用降低,还要缩减债务,刺激经济增长的宏观政策将毫无作为。

但实际上,债务从来都不是如此变得安全的,债务要变得安全,是要让名义GDP这个分母变大。当实际经济增长看不到希望的时候,名义GDP的增长只能寄希望于通胀了。

于是,一个郁闷的时代开启,滞胀时代正式来临。

(4)如何看待滞胀时代的股市我们在过去的报告中反复强调了“滞胀时代”也是“震荡时代”。股市将处于长期横盘震荡中,当然,如果扣除通胀因素,将是一个大熊市。不过,股市是名义的。

美国股市经历了2009年3月以来的大幅反弹,已经处于震荡时代的高位区域,下调20-30%是正常的。而中国股市已经经历了长期调整,当前正在接近低位区域,虽上行乏力,但在前期2319点之下深度挖坑的概率应不大。毕竟,这个不是2008年底的大危机。

至此,回顾我们过往的研究工作,用力甚偏。年初以来应该把精力更多的放在“震荡时代”的阐述上,而不应该过多地去试图把握短期交易性机会;《大浪淘沙、寻觅新蓝筹》更应该强调其中大浪淘沙的部分;《适应滞胀、适应震荡》发布的时间过晚,对问题的严重性估计不足。

(5)中国:外围带动下的二次挖坑,郁闷的时候更应积极寻找机会。

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